SEC发布加密资产投资合约分析框架：Howey测试如何判断加密资产是否为证券
tpwallet官方网站 2025年2月9日 15:07:10 tp官方app下载 108
加密资产的价值评估以及利润预期，在投资领域一直是备受关注且存在争议的话题。依据 Howey 测试来判断购买者通过他人努力而获利的合理性，这一点是非常重要的。
开发未完成时的预期
当加密资产网络处于开发阶段，在出售时尚未具备完全的实用性，此时购买者会对后续的开发有所期望。例如在 2017 年的某区块链项目中，刚推出时其网络处于起步状态，购买者就预期开发团队能够完善相关功能。开发方承诺投入资源以促使资产升值，购买者基于此进行了合理的依赖。就如同该团队承诺保障资产的流动性，让其能够在平台上进行交易，这进一步增加了购买者的期待。
推广与价值提升
购买者期望开发方推动自身利益并提升网络价值。曾有新的加密资产发售，投资者预期开发方借助运营、推广手段使其增值。若存在二级交易市场，持有加密资产的人可出售获利，投资者便期望开发方着力提升其知名度与市场认可度，以吸引更多人参与交易。
重新评估的额外因素
评估曾以证券形式出售的加密资产的后续销售是否需要重新评估，这涉及诸多与“他人努力”相关的因素。加密资产是广泛地提供给潜在购买者的，而非仅仅面向特定用户，就如同一些资产会面向众多普通投资者进行发售一样。其交易的数量以及金额，与消费者所使用的基础商品服务之间的关联较小，这表明加密资产更倾向于被投资而非被使用。
交易市场与开发努力
加密资产交易市场的可用性是很关键的。当开发方做出支持交易市场的承诺时，像某项目的开发方暗示会在年底建立交易平台，以此来吸引购买者。如果购买者不再期待开发方持续为决定价值而努力，那就可能意味着资产已经成熟了。例如，某项稳定币被设计成价值恒定的，购买者持有它并不是为了通过投资让其升值。
使用功能与经济利益
重要考量在于能否使用加密资产来实现预期功能。例如，消费者能够用加密资产在特定网络上购买商品和服务，倘若只有在该网络使用才能获取商品，那么消费意图就很明显。从加密资产的升值中获取的利益是使用权利的附带产物，就像购买用于特定游戏消费的加密货币，其升值只是一个附带的好处，而不是主要目的。
商品兑换与交易限制
加密资产可在网络中进行兑换，这种加密资产代表着商品或服务的权利，能增强消费意图。例如，在旅游场景中的加密资产能够在相关的旅游平台兑换服务。当潜在购买者能够使用网络以及利用资产的功能，并且在交易没有限制的情况下，会更加灵活。如果开发方持续提升价值并促进二级市场的发展，也会对购买者的判断产生影响。
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